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今天共享的是：好意思股Crypto投资系列（1）：生意模式与估值逻辑拆解
敷陈觉得：30页
浦银国际这份研报围绕好意思股Crypto方向伸开分析，指出该板块在国际钞票成立中占比擢升，中枢收成于监管框架捏续赫然与实践寰球钞票（RWA）代币化的快速发展，2024年比特币现货ETF上线、2025年《GENIUS法案》落地为行业合规化奠定基础，传统金融机构也加快布局数字钞票领域。适度2025年底，好意思股数字钞票关联股票超50只，酿成消除上游挖矿、中游处事中介、卑劣诈欺处事的完好产业链，同期出身了以加密货币为中枢储备的数字钞票金库（DAT）模式，各体式方向生意模式互异权贵。
好意思股Crypto板块股价受主流加密货币价钱、监管战略、公共宏不雅货币战略三重身分影响，其中板块与比特币、以太币价钱联动性极强，DAT公司阐扬尤为超越。板块估值呈现彰着分化，2026年市盈率区间35-67x、市销率4-20x，卑劣篡改诈欺体式因增漫空间大估值倍数更高，而DAT企业则适用市值/净钞票价值比率（mNAV）行为中枢估值观念。
研报要点分析了六大中枢方向的忖度特征：Circle行为沉稳币第一股，依托USDC储备利息收入为主营，与USDT酿成沉稳币市集双寡头情势；CleanSpark行为矿企龙头，以比特币挖矿为中枢，打造“算力+动力惩办”双轮运行模式；Coinbase是合规加密来回所龙头，收入以来回、订阅工行为主，生态布局捏续完善；Figure为RWA第一股，聚焦实践钞票代币化，在私东说念主信贷代币化市集占据主导地位；Robinhood从零佣金零卖券商向链上金融基础设施转型，加密来回业务成为增长亮点；Strategy是DAT模式首创者，为公共最大比特币捏有上市公司，股价与比特币价钱高度绑定。
伸开剩余73%全体而言，好意思股Crypto行业已从泼辣孕育走向设施发展，产业链各体式方向竞争上风各有侧重，来回平台、沉稳币刊行商等方向在市集锻真金不怕火期更易已毕沉稳答复，而DAT企业和矿企在牛市初期具备更高价钱弹性，传统估值观念与特质估值观念的妥洽，成为评估该板块方向价值的环节面孔。
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